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中国主板-主板市场则是中国企业转型主题的主战场

许昕一日夺两冠

企業轉型無外乎兩個路徑:沿着原有價值鏈,在舊有曲線上爬升;或是開闢全新的價值鏈。

如果說前一種轉型,更多是在既有價值鏈上重新配置資源,大多數企業或還有可能駕馭;在新市場曲線實現重新生長,于企業而言無異於「生死一躍」。

在企業集體性轉型的關鍵時刻,主板市場的既有規則,顯然還不足以成為支持企業轉型的理想土壤。

當制度性的局限正被歷史性課題放大,調整就顯得急迫而必要。但也正是基於此,我們反而有理由對主板市場傾注更多期待,就像對科創板的期待一樣。

既有資本市場對創新企業的諸多約束,正在被科創板的諸多監管新理念、新規則所拆解。如果說科創板的新規則,為偉大創新型企業的誕生打開了時空之窗,新形勢下的主板市場,卻處在規則改革的「明斯基時刻」。

而主板對轉型企業的友好程度,關乎這場轉型的成與敗。

當企業面向未來構建各種能力和基礎設施、以獲得更多競爭能力時,需要大量投入,並且可能犧牲既有豐厚利潤的業務板塊;為了補充能力,企業還需要對外部實施併購;為轉型提供資金支持時,增發股份等融資行動也是必要行動。

從企業轉型的角度細察,主板當下規則發揮的助力作用乏善可陳。面對既有的制度和市場環境框架,主板的上市公司展開必要動作時,仍存在着諸多挑戰和難以逾越的約束。

在利益相關者層面,中國資本市場投機氣氛濃厚,長線投資人並不多。

但這些行動往往會導致財務數字「變臉」。

科創板開板首秀,交易熱絡、高水位估值,反映投資者對未來充滿期待。

出售資產、籌措轉型資本、重新構建組織能力、變革商業和收入模式等等,都將成為這個過程中的必要動作。

當第四次科技革命浪潮湧來,雲集諸多成熟公司的主板市場,正在上演的故事是:以上證50、滬深300、中證500等為代表的中國最核心資產的集體轉型。

更友好的資本工具,更友好的市場規則,將形成支撐企業轉型的關鍵激勵,更多的企業才能有希望衝出轉型的死亡之谷,成為新一輪中國產業發展故事的主角。

後者情景下的轉型,企業要實現的不僅是商業模式、組織結構、運營流程的變革,而是所有企業資源要素的顛覆和重組——這正是越來越多的企業面臨的現實。

這場集體轉型有其必然性。國際政經環境的變化、全球產業鏈的重構、中國企業的國際化等,都是驅動企業變革的因素。數字化轉型的課題,更是所有企業必須面對的挑戰。

同樣,在走向成功轉型的道路上,當眾多企業被淘洗歷練,在轉型的瓦礫上,會有更多企業巨人出現在主板市場,這是我們對主板市場的期待。

轉型階段,企業不可能再以利潤為導向。在這個階段,期待好利潤、快增長几乎不可能。大多數時候,企業可能會發生虧損,甚至連續虧損。

更為棘手的情況是,上市公司財務轉壞會出現連鎖反應:如果連續虧損會被特殊處理,監管部門的關注也會大幅提升,連續三年虧損則會被退市。

另外,在資金籌集方面,中國主板的增發效率並不高,走完所有流程耗時較長。財務數字轉壞還會導致增發計劃面對諸多質疑、乃至被否決的風險。

此外,因為公司治理問題,很多企業即使意識到了轉型的必要性和必然性,在行動上仍可能滯后。

但正所謂「行必矩步」,企業要在主板上市必須遵守遊戲規則。

在走向成功創新的道路上,大多數企業註定會倒掉,但在創新的瓦礫之上,終會有一個個巨人成長佇立,這是我們對科創板的期待。

畢竟,科創主題只是中國成長故事的一個方面。若科創板是企業創新主題的營地,主板市場則是中國企業轉型主題的主戰場。

今日关键词:警方通报 李心草